幾乎低迷了一整年的無縫管行業(yè)指數(shù)在2012年最后一個月突然表現(xiàn)上佳(12月行業(yè)指數(shù)上漲13.15%),一時間,市場對原本不報希望的無縫管開始重拾興趣。 觸發(fā)因素看上去是因?yàn)樨灤┯谛袠I(yè)2012年一整年的去庫存。我們在10月的月報中提出,庫存周期是影響經(jīng)濟(jì)短期波動的最主要因素,同時,我們也在12月的月報中指出,為什么一致下降的庫存數(shù)據(jù)直到近期才開始備受關(guān)注?從目前市場預(yù)期的情況來看,顯然大家已經(jīng)將近期的庫存下降理解成為了經(jīng)濟(jì)觸底回升時的被動去庫存時期——“經(jīng)濟(jì)回升”,才是股價表現(xiàn)的核心驅(qū)動因素。
12月行業(yè)指數(shù)上漲13.15%,螺紋鋼期貨主力合約上漲12.05%,而現(xiàn)貨均價月環(huán)比僅小幅上漲2.13%。股價引領(lǐng)期價,期價再引領(lǐng)現(xiàn)貨價格表現(xiàn)的現(xiàn)象,繼去年10月出現(xiàn)后,再次發(fā)生。去庫存倒的確在繼續(xù),按照過去經(jīng)驗(yàn),每年12月社會庫存即開始回升,進(jìn)入冬儲階段。不過,上月社會庫存依然環(huán)比下降0.62%,當(dāng)然這主要是板材下降5.46%貢獻(xiàn),而長材受季節(jié)性影響環(huán)比增加3.88%,符合過去一貫表現(xiàn)。無法忽視的是,在預(yù)期改善的影響下,12月鐵礦石價格指數(shù)環(huán)比上漲9.62%,其中進(jìn)口礦價格漲幅更是高達(dá)18.42%;同時,鐵礦石港口庫存再降752萬噸。一方面是無縫管產(chǎn)量繼續(xù)維持平穩(wěn)并小幅下降,另一方面是鐵礦石港口庫存大幅下降且價格大幅上漲,而鋼廠的原料庫存并沒顯著增加,那么合理的邏輯解釋只有一個,近期進(jìn)口礦到港量出現(xiàn)了下降。
1月行業(yè)實(shí)際需求的主要動力將來自于冬儲。雖然補(bǔ)庫存過去每年都發(fā)生,不過,因?yàn)槿a(chǎn)業(yè)鏈去庫存較為充分,今年冬儲依然受到市場的關(guān)注。表面上看,庫存低位加之時間推遲,1月補(bǔ)庫行情很可能有超預(yù)期表現(xiàn)。不過,庫存持續(xù)上升有賴于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖,預(yù)期能否如此強(qiáng)烈需要進(jìn)一步觀察。由此我們發(fā)現(xiàn),問題的核心依然回到了最初的爭論焦點(diǎn),那就是整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢究竟會延續(xù)到什么水平。而這一點(diǎn),我們在3月之前恐怕都很難有較為確定的結(jié)論。
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